Financování z daňového ráje dorazilo do Česka

10. 10. 2003
Daňové plánování, Bankovnictví, České a slovenské společnosti

Home Credit využila jako první firma ve střední a východní Evropě sekuritizaci pohledávek z úvěrových karet.

10.10.2003, Hospodářské noviny, Michal Uryč-Gazda

Největšího rozmachu dosahuje tato forma získávání levnějších peněz v USA.
První česká firma, Home Credit, vyzkoušela možnost financování pomocí tzv. sekuritizace pohledávek. Vyhnula se zároveň českému kapitálovému trhu. Peníze jí přinesla emise obligací v daňovém ráji v Nizozemsku.
"Mezi hlavní důvody, které nás vedly k využití tohoto nástroje, patří příležitost získat hotovost pro rozvoj obchodu za relativně nižších nákladů a diverzifikace původu financování," potvrdil šéf Home Credit Finance Pavel Plachký.
Home Credit totiž emitoval obligace i na českém trhu. Před rokem umístil na pražské burze dluhové papíry za 2,5 miliardy korun. K sekuritizaci využil pohledávek v objemu dvou miliard.
Michal Friedberger z poradenské společnosti Akont k tomu dodává: "Tento způsob financování se nám jeví jako velmi perspektivní a vhodná alternativa k bankovním úvěrům. Lze očekávat jeho rozvoj v blízké budoucnosti."

Lídrem je Citigroup 
Podle Vlada Petruse z advokátní kanceláře Clifford Chance, která na transakci pracovala, se jedná o první sekuritizaci tohoto typu ve střední a východní Evropě. "Většímu využití brání dva důvody: Aby se vyplatila, musí společnost vyvést velký objem kvalitních pohledávek. Druhým důvodem je právní náročnost celé operace," říká Petrus.
Podle údajů ratingové agentury Fitch používají sekuritizaci pohledávek celkem běžně největší světové bankovní ústavy. Například Citigroup měla před třemi lety 96,2 miliardy dolarů pohledávek za držiteli jejích karet. Ve stejné době sekuritizovala pohledávek za 71,98 miliardy dolarů.
Tutéž metodu vyvádění pohledávek používaly a používají například CSFB, Barclays Bank či Royal Bank of Scotland.
Pro posledně jmenované banky vypracovala právní náležitosti právě Clifford Chance, která je podle údajů Legal Media Group v této oblasti britskou jedničkou. "První sekuritizace byla provedena v Anglii. Největšího rozmachu ale dosahuje za posledních dvacet let ve Spojených státech. Zhruba před dvěma lety ji pak vyzkoušely první firmy v Portugalsku či Řecku," říká Petrus.

Levnější peníze bez daní
Home Credit převedl dvě miliardy kvalitních pohledávek za držiteli jeho úvěrových karet do nizozemské společnosti, která byla k tomuto účelu speciálně založena. Ta si na základě svého kvalitního portfolia nechala vyhotovit rating a následně emitovala obligace. Jejich výnos poté putoval zpět do Home Creditu za pohledávky.
"Jelikož nizozemská firma má ve svých aktivech kvalitní pohledávky, její rating je poměrně vysoký. Může si proto dovolit obligace s nižším výnosem pro investora," vysvětluje Petrus.
Jinými slovy získá levnější peníze, než by se to podařilo samotnému Home Creditu. "Nizozemsko je navíc zemí s výhodným daňovým režimem, obzvláště pro financování firem," doplňuje Friedberger.
Vyvádění aktiv do offshore daňových rájů je u nás spojeno především se zkrachovalou IPB. "Sekuritizace byla v České republice spojena především s Kajmanskými fondy IPB. Tak pokřivená forma této operace ale žádné podstatné vylepšení finančního zdraví banky nepřinesla. IPB za své pohledávky dostávala podílové listy, které kupovaly společnosti z její skupiny," uzavírá šéf komunikace ČSOB Milan Tománek.

Naše služby v této oblasti

Vypsané služby v této oblasti